斯坦福揭秘：5分钟比特币（BTC）预测市场竟成操纵温床，散户遭精准收割

Polymarket上线的5分钟比特币涨跌预测市场，采用条件代币框架（CTF）于Polygon链结算、Chainlink喂价。然而极短窗口为延迟套利创造空间——交易者可在喂价更新前毫秒级抢注。平台以动态费率应对：概率越近50%手续费越高，最高达1.56%，压缩网速套利利润。但研究警示，高频喂价与薄流动性仍使结算操纵风险悬而未决。

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研究人员发现，Polymarket的五分钟比特币预测市场会激励围绕合约结算操纵现货价格，并提出延长结算窗口作为潜在解决方案。

斯坦福大学和新加坡管理大学的研究人员发现，Polymarket的五分钟比特币预测市场为交易者制造了围绕结算操作现货价格的激励，使得成熟的参与者能够以散户交易者的利益为代价获利。

该研究考察了交易者在五分钟内押注比特币价格是否会收于预定水平之上还是以下的合约。由于合约通过基于比特币价格在每个交易窗口结束时的Chainlink价格源进行结算，交易者有动力在结算前立即影响现货市场。

研究人员分析Polymarket于2024年7月推出合约前后的交易活动，发现结算前比特币现货订单流急剧上升，随后出现快速价格反转，这与结算价格操纵相符。

研究估计，在样本期间，这种行为从普通交易者转移到了操纵者约128万美元。研究人员表示，将合同持续时间从五分钟延长到十五分钟，基本消除了这一影响。

研究人员表示，这些结果并不表明预测市场本身就容易纵，而是认为结算设计可以降低风险。他们指出，更长的结算窗口和替代定价方法，如时间加权平均价格，作为潜在解决方案。

这些发现可能超越加密货币领域。论文指出，传统交易所，包括纳斯达克和Cboe，已提出与资产价格挂钩的事件合约，使得随着预测市场向受监管金融市场扩展，合约设计成为日益重要的考虑因素。

世界杯燃料预测市场增长

随着2026年国际足联世界杯的扩大，预测市场在6月创下了创纪录的交易量，推动了整个行业的活跃度。根据DefiLlama的数据，Kalshi当月处理了约94亿美元的交易量，Polymarket International处理了43亿美元的交易量。

根据两平台撰写时的数据，这两个平台的世界杯冠军市场累计交易额已超过54亿美元，其中Polymarket约42.5亿美元，Kalshi约12亿美元。

世界杯冠军投注Polymarket。来源：Polymarket

该行业的增长与日益严苛的法律审查同步进行。今年，包括Kalshi和Polymarket在内的多个美国州对公司提出挑战，而商品期货交易委员会则辩称，联邦监管的活动合同属于其“专属管辖权”，而非州级 赌 博法律。

该争议目前正在联邦法院审理，法律观察人士表示，冲突的上诉裁决最终可能促使美国最高法院决定州政府还是CFTC对预测市场拥有主要权力。

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