Hashdex宣布两年后关闭规模最小比特币（BTC）ETF，小型加密基金马太效应加剧

2026年8月，Hashdex Asset Management正式宣布将关闭旗下现货比特币ETF（DEFI），预计两年多后正式终止运营。这只成立于2022年9月的基金曾是美国最早一批比特币现货ETF之一，却在激烈的市场竞争中沦为规模最小的"尾部产品"，其命运成为比特币ETF赛道残酷淘汰赛的缩影。

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‌从先驱到末位：DEFI的沉沦轨迹‌

DEFI于2022年9月15日成立，跟踪Hashdex U.S. Bitcoin Futures TR USD指数，费用比率0.25%。然而截至2026年6月底，其资产管理规模仅剩约999万美元，持仓量约120万枚比特币对应的敞口微乎其微，股价报67.10美元，距52周高点142.50美元已腰斩超53%，年初至今跌幅达16%，一年跌幅更是触目惊心的45%。与此同时，美国现货比特币ETF总资产净值已突破1229亿美元，DEFI的占比几乎可以忽略不计。

更致命的是资金面的持续失血。DEFI历史累计净流出达262万美元，仅2025年5月单日就录得475万美元净流出。在比特币ETF赛道中，BlackRock旗下IBIT以549亿美元AUM独占45%市场流入量，Fidelity的FBTC以123亿美元紧随其后，Grayscale的GBTC以106亿美元位列第三——五大巨头合计AUM已突破千亿美元。DEFI在这场"赢者通吃"的游戏中毫无还手之力。

‌马太效应：中小ETF的生存困境‌

DEFI的陨落并非孤例。2025年3月，21Shares已清算其比特币期货ETF ARKY和ARKC，成为继Hashdex后又一家收缩产品线的资管机构。行业分析指出，当BlackRock、Fidelity等巨头凭借品牌公信力、深度流动性与强大分销网络筑起护城河时，后进者即便在费率上做出让步，也难以逾越这道壁垒。摩根士丹利2026年4月推出的MSBT更以0.14%的全市场最低费率入局，叠加其16000名理财顾问和6.2万亿美元客户资产的分销网络，进一步挤压了中小产品的生存空间。

比特币市场自身的疲软更是雪上加霜。2026年以来比特币累计跌幅超32%，较历史高点回撤约54%，6月单月ETF净流出约45亿美元创历史最差纪录，矿工收入同比骤降26%，全市场笼罩在极度恐惧之中。

‌行业启示：合规时代的残酷筛选‌

DEFI的关闭释放了一个清晰信号：在加密资产合规化、机构化的大趋势下，缺乏规模效应和分销能力的产品将被加速出清。Hashdex此前曾提交以太坊现货ETF申请，试图在其他赛道寻找突破口，但DEFI的终结表明，即便是"先发者"也无法在巨头碾压下独善其身。

两年后DEFI将正式谢幕，而比特币ETF赛道的集中度还将继续攀升。当机构资本只认头部品牌时，留给中小玩家的窗口正在彻底关闭。

Hashdex表示，本月将清算其同名的现货比特币交易所交易基金，将现金分配给所有剩余股东，并出售该基金约225只BTC持有的股票。

基金发行人周一提交的文件称，这一决定是在评估了交易流动性、运营成本和投资者兴趣等因素后作出的。根据基金官网，这20万股股票自2024年3月以来在纽约证券交易所ARCA以DEFI代码交易，净资产为1425万美元。

虽然竞争较晚，但分析师们在当时BTC交易高达73,000美元创下当时最高点时，看到了机遇。

彭博资深ETF分析师Eric Balchunas在2024年3月27日的一篇文章中表示：“目前的收益非常有利，我觉得这笔交易如果费用有竞争力，可能会有一些机会，尽管时间还很晚。”

Hashdex比特币期货ETF最初于2022年作为比特币期货ETF推出，其最高资产水平为1754万美元，数据追踪机构SoSoValue于2025年5月9日达到。美国交易的比特币发行中，次大ETF是WisdomTree比特币信托（BTCW），截至周五收盘，净资产为1.4037亿美元。

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