接近历史最负值水平，USDT市值近60日减少约40亿美元

比特币在 8 月 5 日报 64,086 美元，24 小时上涨 0.70%，过去七天加密市场的盘整区间只在 2 千美元上下，背后支撑稳定币的水位正在往下掉。

CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 指出，USDT 市值 60 日已大约减少 40 亿美元，逼近历史上最负的水平。更关键的是收缩还在加速，过去 11 天 USDT 供应量又少了约 8.7 亿美元，代表这不是先前赎回潮的滞后效应，而是还在进行式，USDT 目前市值约 1,831 亿美元。

燃料正在减少

新发行的 USDT 通常直接进入交易所，那就是交易员买币的干火药（dry powder），这个术语是点燃上涨的燃料。如果单看稳定币是驱动牛市的需求，那这个成长从去年 10 月中就停滞了。

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上一次这个指针跌到这种程度是 2022 年熊市末段，当时比特币在 16,000 美元附近触底，市场处在恐慌与被迫平仓的循环里。现在比特币在 64,086 美元，距离 126,080 美元的历史高点还有 49.17% 的差距，位置完全不同，流动性读数却回到同一个区间。

不过 2022 年没有的变量，今年有一个。美国《GENIUS 法案》禁止稳定币发行商向持有人支付收益，闲置的美元因此换了停车位，流向代币化美债基金。这块规模已经逼近 170 亿美元，2 月时的高点还只有约 110 亿。摩根士丹利在 8 月 3 日把 Circle 目标价砍到 38 美元，理由正是代币化基金在侵蚀 USDC 的资金基础。

换句话说，这轮稳定币总量从 5 月中的 3,221 亿美元高点掉到 8 月初约 3,075 亿美元，6 月单月就蒸发 114 亿，里面有部分是避险转移，也有一部分是监管把稳定币直接收益关掉之后的结构性变化。

常见问题

USDT 供应减少为什么会影响比特币价格？

新发行的 USDT 多半流入交易所，是交易员买币的资金来源。供应收缩代表可用流动性减少，买盘缺乏子弹，反弹容易在初期动能耗尽后回落。但 Moreno 本人强调，相关性不等于因果关系。

这次稳定币收缩和 2022 年熊市底部一样吗？

读数接近但成因不同。2022 年是被迫平仓与恐慌赎回，当时比特币在 16,000 美元附近。这次多了《GENIUS 法案》禁止付息的结构性因素，闲置资金转进规模近 170 亿美元的代币化美债基金。

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