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比特币企业需求暴跌，第三季度公司金库仅购入4.51亿美元

2026-09-21 09:59:57 佚名

简介上市公司过去三个月仅买入约5900枚比特币，较一年前同期大幅放缓,Strategy贡献了大部分买盘，但企业整体持仓成本高于当前市价，普遍处于浮亏,美国比特币现货ETF年内净流入仍为负，Coinbase溢价与稳定币供应数据也显示市场资金流入偏弱，机构与散户需求整体偏冷

曾经是比特币市场最活跃买家的企业财务部门，如今已经安静下来。过去三个月里，上市公司仅添加约5,900 枚比特币，这一急剧放缓引发了一个现实问题：下一波企业级比特币需求究竟会从何而来？按接近76,400 美元的现货价格计算，这笔买入价值约 4.51 亿美元——在账面上是一个可观的数字，但只相当于这一群体一年前买入力度的一小部分。

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要点

上市公司在三个月内买入约 5,900 枚 BTC，按接近 76,400 美元的现货价格计算，价值约 4.51 亿美元。
据 The Motley Fool 报道，在纳斯达克上市的 Strategy（MSTR）贡献了其中大部分买盘，添加 4,603 枚 BTC，耗资 3.7 亿美元，平均买入价为 80,318 美元。
一年前，在同样的三个月时间窗口内，企业财务部门买入了超过 100,000 枚 BTC，其中仅 2025 年 7 月就买入了 89,000 枚 BTC。
企业财务比特币成本基准约为每枚 80,500 美元，比现货价高约 6%，这意味着整体上仍处于浮亏状态，据 Glassnode 称。
自 8 月初以来，美国比特币现货 ETF 已吸引数十亿美元资金流入，但截至目前年内净流入仍约差 10 亿美元才转正，据 SoSoValue 数据。

企业比特币买入力度的急剧下滑

数据讲述的是撤退而非累积的故事。过去三个月里，企业财务部门买入了逾 5,900 枚BTC，而与一年前同一时期相比，这个数字显得十分单薄。当时比特币价格仍高于100,000 美元，企业以“数万枚”为单位不断增持。

Strategy 在近期买入中的角色

在纳斯达克上市的Strategy（MSTR）占据了近期买盘的大头。经过一个夏天的低调抛售后，该公司在 8 月下旬重返市场，在三周内添加 4,603 枚 BTC，总计耗资3.7 亿美元，按每枚 80,318 美元的平均价格计算，据 The Motley Fool 报道。这一笔买入几乎构成了全行业 5,900 枚 BTC 增量的主体。

然而，更广阔的图景却没有头条买盘看起来那么乐观。Strategy 自身的文档显示，截至 9 月中旬，其持仓连续第二周维持在 845,050 枚 BTC 不变，价值约657 亿美元；期间公司回购了 1.393 亿美元的 STRC 优先股，而没有动用其比特币头寸，据 The Block 报道。

与 2025 年买入力度的对比

与去年的节奏相比，这一放缓显得更加明显。一年前，在同样的三个月期间，企业财务部门添加了超过 100,000 枚 BTC，其中仅 2025 年 7 月就买入了 89,000 枚——按当时价格计算价值逾 89 亿美元，超过了除前 15 大币种之外大多数加密货币的市值。近期这 5,900 枚 BTC 的买入量还不到一年前那单月总量的 7%。

企业财务比特币持仓与成本基准

尽管添加买盘明显回落，上市公司仍掌控着比特币总供应量中相当可观的一部分——但在当前价格下，其中很大一部分处于账面亏损状态。

上市公司整体持仓规模

根据 Bitcoin Treasuries 数据源，上市公司合计持有约122 万枚 BTC，分布在 181 家企业中，其中 Strategy 以 845,050 枚 BTC 远超其他公司，这一持仓占 2,100 万枚比特币总量上限的逾 4%。在东京上市的 Metaplanet 则位列该领域追踪到的下一梯队大额企业持仓之一。

企业财务整体处于“被套”状态

成本基准才是关键所在。Glassnode 表示，企业财务部门“在 2025 年是大买家，但他们已经退场”。该公司补充称，“他们的平均入场价——企业财务成本基准——在 8.05 万美元左右，比现货价高约 6%，因此整体上仍处于水下。”Strategy 本身就体现了这种变化：其总购入成本约为 637 亿美元，平均买入价为每枚 75,412 美元，按当前价格计算约有 20 亿美元的账面浮盈——与其在早期买入阶段享有的利润空间相比要薄得多。该公司的企业 mNAV（市值与净资产价值比率）已降至 1.1，而 MSTR 股价较 2025 年峰值仍下跌约 71%。

机构与散户需求信号喜忧参半

企业财务只是需求拼图中的一块，而其他部分也并未呈现出更为乐观的画面。多项指标都指向机构和散户买家需求偏冷淡。

美国上市比特币 ETF 与市场资金流入

自 8 月初以来，美国上市的比特币现货 ETF 已吸引数十亿美元资金流入，显示出机构需求有所回暖。即便如此，据数据源 SoSoValue 称，这些基金距离年内净流入转正仍差约 10 亿美元——这提醒人们，近期的资金流入更多是在抵消此前的资金流出，而非带来新的净增需求。

Coinbase 溢价指标与稳定币供应趋势

根据 CoinGlass 数据，自 5 月以来，衡量美国交易所 Coinbase 与离岸平台币安之间价差的 Coinbase 溢价指标大多为负，仅在 9 月 5 日短暂转正。负值意味着比特币在 Coinbase 上相对币安存在折价，表明美国买家的需求弱于其他地区的交易者。

分析师通常将稳定币总供应量视作法币新资金流入加密市场的粗略代理指标。今年以来，稳定币总供应量基本保持平稳，徘徊在 3,000 亿至 3,100 亿美元之间。即便在比特币 8 月中旬的反弹期间，这一供应量也几乎没有变化，表明通过稳定币流入市场的新资金至多只能算温和。

价格阻力与市场含义

综合来看，这些信号指向的是一个价格上涨却未能获得与之匹配需求支撑的市场，而 2025 年大涨行情的主要买家如今并未积极进场。企业财务从每月买入数万枚的节奏退至如今的零头；ETF 资金流入正在恢复，但尚未抹平年内的净流出；稳定币供应在价格波动中几乎纹丝不动。

重新站上 80,500 美元意味着什么

80,500 美元这一水平具有特殊意义，因为它是整个企业财务群体的平均入场价。比特币近期曾短暂突破这一水平，但未能守住涨幅。Glassnode 指出，“重新站上 8.05 万美元将使企业财务重新回到盈利状态，并移除一层上方抛压”，并补充称，“在此之前，他们的入场价仍是一道天花板。”在实践中，这意味着每一次向 80,500 美元发起的反弹，都会遭遇一批被套持有者，他们更可能选择逢高卖出而非继续加仓——这又成为当前价格与新一轮上攻之间的一道障碍。