灰度Zcash现货ETF遭遇大额赎回！单周流出9356万美元，蜜月期结束带来抛压风险
灰度Zcash 现货 ETF 单周赎回规模达 9356 万美元，宣告产品上市后的资金蜜月期正式落幕。作为美国首款隐私币现货 ETF，该产品上线初期曾收获机构资金追捧，资金持续净流入。而当前资金流向反转，大额赎回会催生 ZEC 潜在抛压。
市场认为，机构对隐私类加密资产的投资热情快速降温，资金避险情绪抬升。后续赎回变化将持续扰动 ZEC 行情，隐私币 ETF 的长期机构需求也受到行业重新审视。
美国首只Zcash（ZEC）现货ETF——灰度ZCSH（Grayscale Zcash Trust ETF）在上市仅数周后遭遇剧烈资金外流。数据显示，该基金单周净赎回高达9356万美元，管理资产规模（AUM）从9月峰值的约9.15亿至9.79亿美元回落至10月初的约7.51亿美元。
ZCSH于2026年8月25日在NYSE Arca正式上市，由原有的Grayscale Zcash Trust转换而来，成为美国市场上首个提供ZEC代币直接敞口的现货ETF。与期货ETF不同，现货ETF直接持有底层资产，投资者每持有一份份额，即间接拥有真实ZEC的一部分，由基金托管。
上市初期表现强劲。截至2026年9月中旬，ZCSH累计净流入达2.71亿美元，其中截至9月18日当周单周流入高达9820万美元。交易活跃度亦达高峰，该周ZCSH一度占全部现货加密ETF总成交额的32.5%。高峰期，该基金持有约3.5%的ZEC总供应量，成为不可忽视的市场力量。
然而，蜜月期迅速终结。自9月底起，赎回压力持续加剧：9月30日单日赎回3025万美元，10月2日再流出2693万美元。多个交易日赎回额稳定在2600万至3000万美元区间。累计净流入从约2.68亿美元下滑至2.1256亿美元，尽管仍为正值，但缓冲空间明显收窄。
伴随资金流出，ZEC价格剧烈波动。ETF上市后，ZEC价格一度突破1500美元，随后大幅回调至更低水平。
为提升流动性，灰度于2026年9月18日宣布对ZCSH实施1拆3的正向股票分割，股权登记日为9月28日，调整后份额自9月30日起开始交易。巧合的是，拆股生效当日恰逢单日最大赎回日之一。
值得注意的是，ZCSH收取2.5%的年管理费率，显著高于主流比特币或以太坊现货ETF，可能影响长期持有意愿。
对ZEC市场而言，ZCSH的角色正在转变：从初期的强劲买盘，变为当前潜在的持续卖压来源。每当发生赎回，基金需出售所持ZEC以兑付现金，从而对市场价格构成下行压力。
尽管面临赎回潮，灰度方面并非全然悲观。截至10月初，ZCSH仍管理约7.51亿美元资产，累计净流入保持正值。此外，该产品证明了围绕中小市值加密资产构建现货ETF的可行性——即便如ZEC这类相对小众的隐私币，也能在短期内吸引巨额资金和极高交易热度。
市场接下来需关注三大关键点：一是每日赎回是否持续维持在2600万至3000万美元高位，抑或出现放缓；二是ZEC价格能否企稳回升，以支撑基金资产管理规模；三是股票分割是否真正提升了二级市场流动性与投资者参与度。
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