比特币减半周期完成 62%：历史底部重演，还是复刻 2018 熊市？

比特币网络当前正处于第 970,344 个区块高度，距离第五次减半触发区块 1,050,000 还差 79,656 个区块。以平均每 10 分钟出一个区块的速度推算，下一次减半预计在 2028 年 4 月前后到来，届时区块奖励将从 3.125 BTC 降至 1.5625 BTC。按区块数计算，本轮减半周期已完成约 62%。自 2024 年 4 月减半以来的第 900 天，也恰好在这一天到来。

来源：Bitcoin.org

这个时间节点之所以值得单独讨论，是因为历史上每一轮减半周期走到 62% 左右时，比特币的熊市往往已经触底或接近触底。本文尝试回答一个内核问题：当前周期是否正在重复这一规律，还是存在重走 2018 年路径的风险？

历史坐标：62% 进度在四个周期中对应什么价格节点

分析师 The Rational Root 在社交平台上发布的一张对比图，将比特币四轮减半周期中 62% 完成时点的价格状态并置呈现。首轮周期中，该阶段出现在 2015 年初，比特币在当年 1 月创下熊市最低点。第三轮周期中，62% 标志落在 2022 年底，FTX 崩盘后比特币于 2022 年 11 月触及约 15,500 美元的低位。

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交易员 Jesse Olson 提供了另一个维度的交叉验证。他将四个减半后周期的价格走势按 2024 年减半时的价格进行了缩放对齐，得出的结论是：每一轮的顶部均出现在减半后 550 天之前，每一轮的底部则接近或早于第 900 天完成。当前周期的数据与这一模式高度吻合。比特币在 2025 年 10 月 6 日、即减半后约第 534 天，创下超过 125,000 美元的历史高点。此后进入调整，至 2026 年 7 月触及约 57,800 美元的低位，今日恰好是第 900 天。

截至北京时间 2026 年 10 月 8 日，据 数据显示，比特币报价约 82,737 美元，24 小时跌幅 1.85%，近 7 天跌幅 2.32%，近 30 天则录得 5.66% 的正收益。当前价格较 7 月低点反弹约 43%，较 2025 年 10 月的历史峰值仍低约 34%。总市值维持在 1.67 万亿美元水平，市场占有率为 55.87%，市场情绪指标显示为中性。

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如果将时间轴拉长，近 90 天的最低价为 61,826.5 美元，最高价为 87,401.5 美元，区间涨幅达到 29.20%。近一年维度看，比特币最低触及 57,813.4 美元，最高达到 123,749.9 美元，年度跌幅为 32.76%。这些数据共同勾勒出的图景是：比特币已经走出一轮显着的深幅调整，并正在从低位区域逐步修复。

底部确认的三个前置条件

从历史周期推演，底部确认并非单一指标可以判定。当前至少有三个可验证的前置条件需要同时满足。

其一，价格是否守住 7 月低点

币安研究院于 2026 年 10 月 6 日发布的周报指出，比特币从 7 月低点反弹约 47%，但在过去五次规模相近的反弹中，有四次随后重新测试了此前的低点，重新测试的时间窗口通常在 43 天内。这一数据意味着，当前 43% 的反弹幅度本身并不构成底部确认的充分条件。

其二，趋势线回测是否完成

Jesse Olson 的图表显示，在历史上三轮周期中，比特币跌破下降趋势线后，其中两轮出现了价格回落并重新测试该趋势线的动作。如果本轮出现类似的回测，比特币可能被拉回至 7 月低点附近区域。当前价格已经从 7 月低点明显擡升，但趋势线的有效性尚未经过完整的回踩验证。

其三，机构资金流向是否提供结构性支撑

Bitwise 于 2026 年 10 月披露的数据显示，尽管市场处于调整期，该公司旗下加密产品在 2026 年上半年仍录得约 18 亿美元的资金流入，第三季度初步估计约为 10 亿美元。Bitwise 同时对 15 家机构投资者进行了调查，结果显示没有一家在下跌过程中减持加密资产敞口。

美国现货比特币 ETF 在近期单周吸引了约 24 亿美元的净流入，推动 2026 年累计资金流重新回到正值区间。花旗也在最新报告中将比特币 12 个月目标价从 82,000 美元上调至 113,000 美元，理由包括 ETF 资金回流与宏观环境的边际改善。

2018 年路径为何值得警惕

历史模式存在一个重要的例外。2018 年周期中，当比特币的减半进度达到 62% 时，价格仍在 6,000 美元附近维持了相当一段时间。但随后在 2018 年 11 月中旬跌破 6,000 美元的关键支撑，并在 12 月中旬一路下探至约 3,200 美元。从 6,000 美元到 3,200 美元，比特币在约一个月的时间内几乎腰斩。

这一历史案例对当前的启示不在于价格的绝对值差异，而在于底部确认之前的“最后一跌”在时间分布上并不均匀。减半周期 62% 的进度确实指向了底部区域，但这个区域可能包含多个价格低点，中间夹杂着看似企稳的反弹行情。

另一个需要纳入考量的变量是回撤幅度的递减趋势。本轮周期中，比特币从 2025 年 10 月峰值到 7 月低点的最大回撤约为 54%，而 2018 年周期的最大回撤约为 84%，2022 年周期约为 77%。回撤幅度的收窄一方面反映了市场参与者结构的变化和衍生品市场成熟度的提升，另一方面也意味着，如果出现类似 2018 年那样的尾部下跌，其绝对幅度可能小于历史先例，但对市场情绪的冲击仍然不可低估。

减半周期“变样”而非“消失”

有观点认为，随着现货比特币 ETF 的推出和机构资金的持续流入，比特币传统的四年减半周期正在被打破。但 21Shares 在 2026 年 6 月发布的分析报告指出，尽管许多分析师曾认为周期已在 2026 年初结束，比特币的价格走势仍然与过往减半后的周期高度相似。

周期规律的延续性体现在时间框架上：顶部出现在减半后 480 至 550 天的窗口内，底部则集中在 780 至 920 天之间。当前周期在约第 534 天见顶，在第 900 天处于底部窗口的末端，时间节奏与历史高度一致。变化的不是周期的存在与否，而是周期内部的波动幅度和资金结构。

常见问题

Q1：比特币减半周期 62% 意味着什么？

减半周期 62% 指从 2024 年 4 月减半至今，比特币网络已挖出约 79,656 个区块，占减半间隔 210,000 个区块的 62%。历史上该进度对应熊市底部区域，但底部确认需结合价格守住关键低点和趋势线回测完成情况综合判断。

Q2：当前周期与 2018 年熊市有何相似之处？

相似点在于时间进度均到达 62%。差异在于回撤幅度：本轮最大回撤约 54%，2018 年约为 84%。2018 年 62% 进度后比特币从约 6,000 美元跌至约 3,200 美元，这一尾部下跌风险是当前需要警惕的历史参照。

Q3：机构资金在本轮调整中扮演什么角色？

Bitwise 调查显示 15 家机构在下跌中无一减持。2026 年上半年 Bitwise 产品流入约 18 亿美元，美国现货比特币 ETF 近期单周净流入约 24 亿美元。机构资金的持续流入是区别于以往周期的结构性变量。

Q4：7 月低点约 57,800 美元有多关键？

该价位是当前周期确认底部的内核参照。若守住该低点，减半时间框架支持熊市接近尾声的判断；若跌破，则可能指向类似 2018 年的最后一轮下跌。币安研究院数据显示，历史上 5 次相似反弹中 4 次回测了前期低点。

结语

比特币减半周期完成 62%、第 900 天的到来，将市场推到了一个需要做出判断的节点。历史数据支持一个相对审慎的基准情景：底部窗口已经打开，7 月低点约 57,800 美元如果能够守住，减半时间框架指向熊市进入尾声阶段。但 2018 年周期中 62% 进度与最终底部之间的显着价格落差，以及币安研究院关于反弹后回测低点的历史统计，共同提示底部确认仍需时间验证。

机构资金在当前区间的持续流入是区别于以往周期的新变量，其能否转化为持续的价格支撑，将取决于未来数周 ETF 资金流的稳定性和宏观环境的走向。对于关注减半周期框架的投资者而言，接下来的关键观察点并非单一价格水平，而是 7 月低点能否守住、趋势线回测是否以温和方式完成、以及机构资金流入是否具有持续性这三个条件的共振。

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