Sky公开44亿美元PSM流动性，区分链上兑换与法币提现，说明美元兑付需独立银行渠道支撑

Sky披露其锚定稳定模块 PSM 拥有 44 亿美元流动性，该资金池仅支持 USDS 与 USDC 之间 1:1 链上兑换，用于维持 USDS 的价格锚定，并非可直接提现的银行现金储备。用户若要将 USDS 最终兑换为银行账户内的美元，不能直接通过 PSM 完成，必须走独立法币兑付通道。

整个流程需要先把 USDS 换成 USDC，再由 USDC 发行方 Circle 通过银行渠道赎回美元，还要完成身份核验与风控筛查。

Sky的PSM利用现有库存将USDS转换为USDC。接收银行资金需要通过单独的合格发行人和银行渠道。

要点介绍：

• 01Sky于10月9日披露了超过44亿美元的PSM稳定币总流动性;USDS退出取决于其路线上的USDC库存。
• 02DAI–USDS转换、USDD借款和遗留代币迁移可能会改变单个代币数量，而无需匹配新的银行美元存款。
• 03USDS兑换和银行赎回是分开的步骤。Circle的EEA零售路线有资格审核和有条件结算时间。

Sky.money在10月9日对转换机制的解释中报告其锚定稳定模块中稳定币流动性超过44亿美元。PSM为持有者提供了USDS（Sky Protocol的美元挂钩代币）与USDC之间的直接通道，价格一比一。

这些指标回答了不同的问题。代币流通量描述持仓的存量。转换库存描述持有人在特定退出路线上可以获得的金额。新的外部美元需求涉及来自代币系统外部的资金流入。以抵押品借款并升级现有代币可以改变单个代币数量，而无需建立匹配的银行资金流入。通过现有库存进行掉期，流动性在持有者或代币形式之间转移;它本身并不确定新的发行。

Sky描述了通过协议内已持有的流动性实现的USDS–USDC双向直接转换。该机制本身提供转换，因此无需寻找愿意持相反立场的交易者。

在十月解释中描述的设置下，直接PSM腿没有协议掉期费或滑点。路由交易仍可能在其他地方产生成本：如果在到达USDC或USDS之前经过另一个代币池，该环节将遵循该代币池自身的定价、流动性和费用。

44亿美元的数字描述了10月9日公布的稳定币总流动性。USDS退出取决于交易时该路由上的USDC库存。

Sky还报告称，截至10月6日，Uniswap路由处理的累计USDC–USDS交易量约为16亿美元，且该交易量是在7月8日实现的。累计更替可以包括双向移动和重复转换;它不衡量净USDS发行量或存入加密货币的新美元。

借贷和移民改变了供应增加的含义

一个独立的以太坊转换器连接了DAI和USDS。Sky的开发者文档指出，这两种代币共享发行来源，持有者可以在它们之间任意方向转换，且不受流动性限制。该说法适用于DAI–USDS转换器，而非PSM中USDC的可用性。

会计含义很简单：持有人可以更改现有头寸的面值。因此，仅考虑美元的增加不必意味着更多资金进入更广泛的体系。理解经济变化还需要关注DAI的转换过程。

USDD是一种独立的抵押品支持稳定币，其借款和迁移路径增加了两种代币计数变化的方式。其金库文件描述了存入抵押品、铸造USDD债务并偿还代币及稳定费以释放抵押品。用户也可以在保持足够覆盖的同时提取抵押品。这为想要保留抵押品头寸的人创造了可支配的流动性，同时还有偿还义务。

借款人新的交易能力在经济上是有用的。不过，它可以基于已持有的资产创建，因此每个新发行的代币都不需要相应的新银行美元存款。抵押资产支持债务;它们的估值与满足即时兑换请求的稳定币库存不同。

USDD还提供一条从USDOLD迁移到等值新USDD的通道，需支付燃气费用且无截止日期。这里，新代币的数量越高，可能反映了现有持有物的升级。分别比较旧合同和新合同可能会模糊基础经济状况是否有所上升。

供应比较需要一致的观察时间和明确的代币覆盖情况，包括如何处理遗留代币和支持其他代币的持仓。

路线	持有人提供的内容	交易确立了什么
Circle Mint 发行	通过符合条件的账户银行美元	直接由法定货币资助的发行渠道
USDC–USDS PSM转换	一枚现存的稳定币	通过协议流动性进行转换
DAI–USDS转换	现有的DAI或USDS持股	关联代币面额之间的变化
USDD金库发行	支持债务头寸的抵押品	借款创造的支出流动性
USDDOLD 迁移	现有的遗留代币持有	新代币中的等价持仓

USDD的PSM指令明确了立即约束。该机制提供美元与支持稳定币之间的一对一转换，无需服务费，但需支付网络燃气费用。用户必须查看目标代币的显示数量，并将交换金额控制在该金额范围内。

持有者需要能够交付USDT的库存。总抵押品估值不能替代这种余额，就像债务头寸的担保不能自动被视为未承诺的赎回现金池一样。

收到USDC和收到银行资金是分开的一步

USDC发行方Circle描述了其USDC发行和兑换流程中更直接的法币关联。符合条件的企业将美元存入Circle账户以获得新颁发的USDC。将USDC兑换成美元会移除兑换后的代币。Circle表示，支持资金包括流动性极高的现金及其等价现金，大部分储备投资于Circle储备基金，其投资组合可能包括短期国债、隔夜国债回购协议和现金。

交易所购买则可以直接从交易所已持有的USDC上提取。Circle表示，交易所在需要更多库存时可能会铸造额外的代币。因此，买方对USDC的需求不必每次都触发新的发行交易。

协议转换和银行赎回的访问方式也有所不同。Circle Mint是机构产品，个人和小型企业无法通过该服务获得。符合条件的欧洲经济区零售持有人可与法国环线有单独的直达渠道。

Circle的MiCA兑换政策（最后更新于9月15日）要求通过资格、身份和交易核查，以及一个可接受USDC兑换USDC的EEA银行账户。对于符合条件的欧洲经济区零售持有人，政策规定在五个工作日内，除非出现差异。它还允许在压力事件期间延期，防止Circle France和Circle LLC之间的储备重新平衡。

对于寻求银行美元的USDS持有者来说，通过PSM获得USDC即可完成代币转换环节。发行人和银行的流程还需要完成现金部分。稳定币转换余额和银行支付是不同的美元访问阶段。

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