比特币（BTC）反弹或带动国债买盘复苏，但市场共识：宽松货币的时代已经落幕
宏观市场分析认为，本轮比特币反弹，或带动国债买盘复苏，推动长端收益率阶段性回落。
不过分析师着重提醒，大规模货币宽松的时代已经结束。当前通胀韧性仍存，美联储降息空间有限，利率中枢很难回到此前低位。风险资产与债市的联动，更多属于阶段性资金博弈，不是新一轮宽松周期开启。
对于比特币而言，反弹行情会持续受到美债收益率、美元流动性的约束，投资者不宜沿用过去低利率环境的交易逻辑，需要理性看待本轮修复行情，警惕后续反复波动。
Bitfinex衍生品负责人Jag Kooner表示：“去年那种无差别的资本募集模式似乎不太可能重现。”
如果比特币反弹，企业比特币购买可能会加速，但分析师表示，投资者可能会更谨慎地选择资助的国债公司。
Bitwise研究主管Ryan Rasmussen在接受Cointelegraph采访时表示，第三季度比特币国债买入普遍放缓。根据公司文件，Strategy第三季度的比特币持股净增加了1,666 BTC，低于第二季度的83,901 BTC。根据Rasmussen提供的数据，其他上市公司净增加了5,617枚BTC，而上一季度为45,725枚。
拉斯穆森表示，他预计企业比特币购买的加速将最早在今年开始。Bitfinex衍生品负责人Jag Kooner表示，如果国债公司重新获得其比特币持股价值的溢价，可能会引发新买入，但提醒投资者自2025年国债繁荣以来变得更加选择性。
“股东们看到保费崩溃，一些公司因疲软而抛售。“库纳说：”投资者现在根据融资成本、资产负债表纪律和比特币每股价格来定价这些企业。”
“因此，反弹可能会重新启动买入，尤其是在拥有可信融资结构的公司中，但去年无差别的资本募集回归似乎不太可能。”
成熟的比特币国债可能优先获得资金
Bitwise 10月的市场报告还显示，第三季度比特币国债数量有所下降，主要原因是一些小型公司放弃了比特币国库策略。拉斯穆森表示，2025年国债繁荣期间进入的十几家公司出售了全部持股，主要是为了偿还债务或在股价消失后向股东返还现金。
库纳预计如果恢复购买，成熟企业会优先吸引资金。
他说：“最初，资本很可能会流向那些拥有规模、拥有自有证券流动性和投资者现在要求的业绩记录的成熟企业。”
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Rasmussen表示，除了Strategy之外，大多数最大的企业买家是通过现金流增加比特币的运营企业，而不是发行股票来资助购买。他说，这代表“需求来源较小，但需求更健康”。
与此同时，库纳提醒说，只有在反弹顺利进行后，新的国债公司才可能出现更广泛的复苏。
“一旦保费上涨，一波新上市很可能在反弹后期出现，而这一时机本身就是一个警示信号。”
比特币ETF可以在没有国债繁荣的情况下支持复苏
即使没有另一波企业比特币购买热潮，拉斯穆森也表示，比特币复苏还有其他驱动力，他指出第三季度现货比特币净流入达64亿美元。
他说：“企业购买是比特币需求的一个来源，但不是唯一的来源。”
库纳同意ETF需求有望支撑一段时间的复苏，但提醒部分活动反映了可能快速回撤的基差交易。
他说：“如果没有企业买入，市场会失去价格敏感度的买入，并更加依赖于与宏观环境进行再平衡的配置者。”
近期资金流动显示ETF需求可能会逆转。根据SoSoValue数据，美国现货比特币ETF上周净流出约为2.29亿美元，这是其连续第二周净提现。
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