Hyperliquid携手Kraken母公司Payward进军美国市场,Perp DEX的合规终局来了?

Hyperliquid 进入美国市场的方式，已经基本明确。

Kraken 母公司 Payward 计划成为首个受 CFTC 监管的 HIP-3* 部署方，使用 Hyperliquid 的基础设施，为美国客户提供永续合约交易。Hyperliquid 最新公告披露了具体安排：Bitnomial 负责部署和管理市场、清算与结算合约，NinjaTrader Clearing 负责承载客户账户。

Jeff 随后公开表达了对合作的支持，称 Kraken 是值得信任、认同加密技术理念的交易所，期待双方把基于 Hyperliquid 的链上衍生品带到美国。

Payward 承接账户与清算，Hyperliquid 提供链上交易

Payward 早在 9 月 16 日便宣布，计划利用 Hyperliquid 为美国客户提供链上永续合约。按照拟议安排，Hyperliquid 提供公链及链上订单簿，Bitnomial 旗下交易所与清算实体负责创建、管理市场，并承担合约清算和结算，NinjaTrader Clearing 则承接客户账户。相应监管义务由上述持牌实体承担。

美国客户需完成 NinjaTrader 的开户流程，并同时进入 NinjaTrader 与 Bitnomial 的准入名单，才能交易相关合约。也就是说，用户通过持牌经纪机构开立期货账户，交易则使用 Hyperliquid 的链上基础设施，市场运营和清算由 Payward 旗下相应机构负责。

值得关注的是，Payward 已经向美国客户提供自有永续合约产品，此次计划是在现有业务基础上，进一步将 Hyperliquid 纳入其产品布局。对 Payward 而言，这有望扩大客户的交易选择；对 Hyperliquid 而言，合作方的账户与服务体系，则可能帮助其触达更多通过受监管渠道参与衍生品交易的用户。

双方合作能否形成业务增量，取决于这几个环节能否顺利衔接。链上撮合只是交易流程的一部分，客户开户、资金管理、清算及风险控制同样影响产品体验。持牌机构的参与明确了这些职责的承担者，也让 Hyperliquid 的美国业务有了更具体的运营方案。

HIP-3*

熟悉 Hyperliquid 的读者，对 HIP-3 应该不陌生。外部团队可以利用这套框架，在 Hyperliquid 上部署自己的永续合约市场。HyperCore 提供底层交易能力，部署者决定上线什么合约、使用什么预言机，以及设置多高的杠杆。

市场可以由不同团队经营，底层使用同一套链上基础设施。

但要服务美国客户，经营者还需要解决另一组问题：谁有资格进入市场，客户身份由谁核验，账户出现风险时由谁处理。

持牌机构必须能够管理自己的客户，而不是像主站一样，只需要连接一下钱包。

HIP-3* 就是在原有 HIP-3 上增加一组可选功能，让部署者能够经营带有准入要求的市场。它的核心是链上白名单，由部署者或其子部署者管理。机构可以在完成客户身份核验后，把符合条件的钱包加入名单，开放交易权限。

HIP-3* 功能是否启用，由部署者决定。Hyperliquid 官方强调，它是对 HIP-3 的增量扩展，现有市场维持原样。美国持牌机构可以使用许可市场，其他部署者则继续按各自的方式运营。

这条路线此前已经留下过线索。8 月 Hyperliquid 测试网上就出现了名为「Kraken HIP-3 test DEX」的部署，测试内容包括白名单、撤单、只减仓订单与抵押品转移。这些功能对应的，正是机构对客户准入和账户风控的需求。

Hyperliquid 因而能够保留基础设施的开放性，同时给需要管理客户身份和交易权限的机构提供了工具。

Kraken 的布局

公告中除了 Kraken 还出现了几个比较陌生的名字： Payward、Bitnomial、NinjaTrader。

Payward 是 Kraken 的母公司，也是这次业务安排的集团主体。具体承担美国市场职责的，则是旗下 Bitnomial 和 NinjaTrader Clearing。

Bitnomial 拥有两类经营牌照资格，DCM 和 DCO。前者是指定合约市场，负责合约上市、市场运行与交易监控；后者是衍生品清算机构，负责清算、保证金及结算安排。按照最新公告，若获得批准，Bitnomial 将成为 HIP-3* 部署方，创建、拥有和管理相关市场，并清算、结算合约。

NinjaTrader Clearing 的身份是 FCM，即期货经纪商。它承担客户账户这一侧的职责，为客户提供进入市场的通道。是账户、客户资金和相关风控等业务对应的经营主体。

这也是 Kraken 与 Hyperliquid 合作的价值。Payward 已经拥有客户入口和受监管实体，Hyperliquid 已经有可供调用的交易基础设施。双方将各自已有的能力接在一起，共同组织起一套面向美国客户的永续合约业务。

Lighter 的入美路线

同样瞄准美国市场的 Lighter，选择了另一种组织方式。

按照第三季度投资者会议披露的计划，Lighter 准备在 2026 年 11 月向 CFTC 提交申请，争取 DCM 和 DCO 两类资格，推进覆盖永续合约和期权的美国业务。

也就是说，Hyperliquid 这次由 Payward 旗下持牌实体部署和运营市场，Lighter 则准备把市场经营与清算资格建立在自己一侧。两家都在推进链上交易进入美国，但牌照和经营责任落在不同的主体身上。

Lighter 的这个选择，与它已经展开的合作业务有关。

Robinhood 钱包是一个现成案例。用户在钱包里操作，背后的永续合约服务由 Lighter 提供。第三季度，这项合作贡献了约 13% 的 Lighter 全网交易量。客户可以留在自己熟悉的应用里，交易服务则由另一家公司提供。

Lighter 希望把这种合作方式继续扩大。它在会上列出的合作方向包括加密钱包、中心化交易所，以及未来取得美国牌照后能够接入的金融应用。取得市场与清算资格后，它争取的客户就能进一步延伸到美国散户、机构，以及需要持牌交易服务的合作方。

对于 Lighter 来说，申请牌照与扩大分发是一套相互配合的计划：前者扩大可以开展业务的范围，后者让更多客户通过不同入口使用它的交易服务。

Kraken 与 Hyperliquid 等合作或许是一次标志性 事件。HIP-3* 正式获准运营，后来者便有了一个可以评估的实际案例。在未来，传统金融/科技机构也会考虑通过 HIP-3* 在自己熟悉的领域构建市场、服务不同客户，借此扩张自己的业务版图。

监管审批仍是落地关键

合作推进之际，CFTC 也在探索新的加密市场规则。10 月 5 日，该机构发布预先规则制定通知，拟依据现有法定权限，为相关加密资产零售商品交易制定适配规则，并研究专门的加密资产市场注册类别。意见征集将于 12 月 14 日截止，目前尚未形成生效的新制度。CFTC 正在现有法律框架内寻找监管加密市场的可行路径，但 Payward 的合作方案仍需获得具体批准。

截至此次披露，双方尚未公布确定的上线日期及完整合约清单，美国客户适用的具体交易条件也有待进一步明确。后续能否形成业务增量，还要看产品选择、流动性、交易成本及账户使用体验。持牌业务体系为进入美国市场提供了基础，能否吸引用户持续交易，则需要产品上线后的数据验证。

这项合作将 Hyperliquid 的链上交易基础设施纳入了持牌机构的美国业务规划，若顺利落地，也将为其他机构提供参考。HYPE 已先行上涨，Hyperliquid 进军美国市场仍需跨过审批与上线两道关口。

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