2026年10月比特币所有权报告:为何1110万枚比特币仍未归属?
过去三年，数字资产的机构化进程加速，其特点是数十亿美元的资金流入现货交易所交易产品、企业国库储备不断扩大以及受监管的信托托管机构的集成。这些发展使得许多市场观察人士认为，比特币的流通已基本集中在华尔街机构内部。
然而，Galaxy Research 在其 2026 年 10 月发布的比特币所有权快照中公布的链上实证数据显示，市场结构截然不同：在迄今为止挖出的约 2010 万枚比特币中，约有 1110 万枚比特币（占挖出的总供应量的 55%）仍未归属于任何已知所有者。
“未归属”一词并非意味着所有这些资产都被遗弃、丢失或脱离市场流通。相反，它反映了分布式公共账本的架构特性：比特币区块链记录的是交易状态和加密验证证明，而非法律身份登记。
尽管区块链分析公司采用了复杂的聚类启发式方法，但现有供应量的一半以上仍无法与任何已知的公司、交易所、政府或受监管的基金确凿地联系起来。
了解未归属比特币供应量的构成，可以为理解个人自保的持续性、永久无法访问的比特币的影响以及市场有效流动资金的结构提供有价值的背景信息。
映射20.1 百万供应量：已注明与未注明帐户持有量
为评估谁在2026 年底持有比特币，研究人员使用链上聚类启发式方法对UTXO（未花费的交易输出）进行分类。这些技术通过分析行为交易模式、共同输入所有权假设和找零地址流，将相关的公钥地址归类至可识别的实体下。
Galaxy Research 的2026 年10 月快照为约2010 万枚已挖矿币创建了明确的基线：已知实体帐户约占900 万BTC（45%），而未归属地址则持有约1110 万BTC（55%）。
已分配资产的细分（约45%）
约900 万枚归属代币代表数字资产经济的公开映射层：
- 集中式交易所（CEXs）：为全球零售与机构现货交易者代管的热钱包与冷钱包储备。
- 受监管的现货ETP与基金：由贝莱德iShares比特币信托（IBIT）领头的实物支持交易所交易产品，截至2026年10月底，IBIT持有约814,263 BTC，并与富达和灰度的基金一同由BNY Mellon等受监管机构托管。
- 企业财务库存：公开上市的企业，最著名的是Strategy Inc.（前称MicroStrategy），以及将比特币作为战略性财务库存资产持有的私人商业公司。
- 主 权与政府持有：由各国政府持有的数码资产，包括美国和英国当局管理的没收资产组合，以及萨尔瓦多和不丹的主 权持有。
- Patoshi 模式：根据Galaxy 的分析，2009 年至2010 年初比特币挖矿时期所产生的1,123,658 BTC（约占已挖出供应量的5.6%），此类币并非通过真实身份确认，而是通过历史挖矿模式识别出来。这些币是单一最大归属类别，且已超过十六年未被动用。
尽管这些被归因的持仓者主导了财经新闻，但他们合计仅占整个货币网络的不到一半。
解构1110 万枚未归属的BTC：四大内核支柱
为何55% 的比特币供应量仍未归属？尽管Galaxy Research 指出，单凭链上数据无法精确将11.1 百万枚未归属总量按所有者类型划分，但Galaxy 的研究人员及更广泛的区块链鉴证模型指出，此未映射类别中主要包含四类。
| 未归属组件 | 更广泛的行业估计（BTC） | 预计挖矿供应份额 | 主要基础驱动因素 |
| 个人自持 | ~450 万– 550 万BTC | ~22% – 27% | 个人硬件钱包、冷储存和长期自持 |
| 无法访问／遗失供应 | ~3.0M – 3.7M BTC | ~15% – 18% | 遗忘的私钥、丢弃的存储媒体和未备份的早期钱包 |
| 未识别的机构钱包 | ~120 万– 180 万BTC | ~6% – 9% | 家族办公室、基金及尚未由分析师映射的定制托管设置 |
| 未聚类/ 注重隐私的UTXO | ~0.8M – 1.2M BTC | ~4% – 6% | 一次性地址、Taproot（P2TR）脚本与未重复使用的UTXO卫生 |
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个人自持与「不是你的钥匙」理念
未归属供应量的大部分由个人投资者和早期网络参与者以非托管方式持有。
针对2026年10月的调查结果，Galaxy 全公司研究主管Alex Thorn 撰文指出，「超过一半的比特币供应量」存于无法辨识归属的地址中，并指出相当大比例仍「由个人自行保管」。针对这项数据，专注于比特币的机构Xapo Bank 也观察到，未具名的钱包反映了一个由下而上的市场，其中零售参与者「已在此超过十年」。
与其将余额留在交易所或持有基金股份，许多长期持有者会使用硬件钱包、空气隔离装置或个人多重签名设置来保管资产。由于现代钱包软件会为每笔进帐交易自动生成新的公钥地址，聚类算法无法将这些个别钱包与中心化的企业身份关联起来。
永久遗失且无法访问的供应量
Galaxy Research 明确指出，未归属的总数也包括所有者已无法访问的币种。独立的链上研究普遍估计，可能有3.0 百万至3.7 百万枚BTC 永久无法访问：
早期挖矿时代（2009–2012 年）：当比特币的交易价格仅为几分之一美元时，早期的爱好者矿工经常重新格式化硬盘、遗失备份，或放弃低价值的钱包档案。
硬件遗失与损坏：有明确记录的案例显示，被丢弃的储存装置和毁坏的实体备份，永久锁定了早期的重大余额。
遗产继承缺失：早期持有者过世时未留下助记词恢复指示或多重签名继承机制。
尽管2011–2014 年的休眠钱包仍偶尔出现周期性移动，但真正遗失的币仍记录在帐本上作为未花费输出，实际上则作为流通供应量的永久减少。
未识别的机构钱包与复杂托管
Galaxy Research 也指出，这11.1 万笔未归属的数字包括研究人员尚未识别的机构钱包和复杂的托管安排。
并非所有高净值资本都通过公开ETF进入市场。私人投资工具、家族办公室和自营交易部门经常通过场外（OTC）方式获取流动性，并结算至定制的多方计算（MPC）或分布式多重签名钱包中。在这些地址直接与已标记的机构群组互动或进行公开披露之前，它们均被归类于未归属资金桶中。
现代UTXO 卫生与Taproot（P2TR）脚本
协议升级和改进的钱包实践也使自动化地址聚类更加困难。
在Taproot（BIP 341/342）升级启用后，Pay-to-Taproot（P2TR）地址使用Schnorr 签名，使复杂的多重签名安排、时间锁和标准单签名支出在链上看起来完全相同。当持有者将Taproot 地址与严格的UTXO 分离结合，并避免地址重复使用时，第三方分析公司无法可靠地将多个地址合并为单一实体群组。
市场影响：评估有效流通供应量
发现有11.1 万枚BTC 位于已知机构和交易所群体之外，这对分析师建模流动供应量有直接影响。
重新计算活跃流通量
虽然主导市场资本化是将约20.1 百万枚已挖出的币与即时比特币价格相乘，但实际可随时交易的比特币数量要小得多：
- Patoshi 群集：与中本聪时代挖矿相关的1,123,658 BTC 从未移动过。
- 无法访问的代币：估计有数百万枚早期未归属的代币已永久遗失。
- 长期自持：个人自持的加密货币在多年周期中大部分处于休眠状态，仅在重大价格里程碑时才会移动。
- 锁定的机构工具：企业金库、主 权储备和长期ETF配置中持有的币种，大部分存放在冷钱包中，不在活跃交易所的买卖盘内。
考虑到休眠的自持钱包、遗失的私钥以及长期机构储备，任何时候在现货交易所中实际流通的挖矿总供应量仅占一小部分。
2024 年减半后的供应动态
这种所有权分布直接与比特币的程序化发行时间表互动。在2024年4月第四次减半后，每日新发行量约为450 BTC（每年约164,250 BTC），代表年供应增长率低于0.85%。
由于1110 万未归属供应量中相当大一部分为永久无法移动，或由长期自持支持者持有，因此来自ETF 或企业买家的大规模需求流入，必须从相对紧缩的活跃卖方池中取得流动性——在净流入或净流出强劲期间，这会放大价格敏感度。
结构比较：机构托管vs. 非托管储存
正如安全研究人员如Casa首席安全官Jameson Lopp以及2026年10月的拥有权辩论所指出，ETF与自托管服务于不同的市场偏好。下表比较了可归因的机构托管与不可归因的自托管：
| 运营维度 | 归因于机构托管（ETF、CEX、信托） | 未归属的自我托管（硬体钱包、个人多重签名） |
| 私钥控制 | 委托予受监管的第三方托管机构 | 由个人或私钥持有者直接控制 |
| 链上可见性 | 由区块链分析提供商公开聚类和追踪 | 未经归因的链上活动，除非透过交易所KYC 或位址重复使用进行连结 |
| 交易对结构 | 依赖资金发行方、合格托管人和授权参与者 | 依赖个人安全实践 |
| 监管与税 务整合 | 标准化税 务申报、券商整合与遗产管理 | 需要独立的账簿记录与技术继承规划 |
| 交易与结算窗口 | ETF 股份于股权市场交易时间内交易；CEX 提供24/7 内部帐簿 | 24/7 点对点链上结算，由网路共识管理 |
| 主要运营风险 | 托管集中度、平台限制或管理费 | 若助记词遭泄露或遗失，将导致资产无法恢复的损失 |
此比较说明了为何两种模式能够共存。受监管的基金让传统投资者无需管理加密钥匙即可获得价格曝光，而自托管则为加密原生参与者保留了直接的持票人所有权。
情境化「机构接管」叙事
过去两年，美国现货比特币ETF和企业库存策略的快速增长，引发了传统金融机构正在吸收比特币网络绝大部分流动性的担忧。
Galaxy Research 的2026 年10 月数据为该叙述提供了实证上的平衡：
- 机构股份仍受限：即使将所有全球交易所、现货ETF、企业库存、政府以及1.12 万枚Patoshi 币合并计算，整个归属类别仅占挖矿供应量的45%。
- 去中心化分发持续进行：在55%（1,110 万BTC）的未归属储备中，仍为比特币供应中单一最大的部分，凸显个人自持与非聚类持有仍为该网络的基础内核。
常见问题
什么是「未归属的比特币供应」？
未归属的比特币是指约11.1 百万BTC（截至2026 年10 月，占已挖出供应量的55%），这些比特币存放在区块链分析公司（如Galaxy Research）无法与任何已知交易所、ETF、企业、政府或可识别个人相关联的链上地址中。
为何在2026 年10 月，55% 的比特币未被归属？
根据Galaxy Research 研究主管Alex Thorn 的说法，55% 的数字表明，尽管机构采用率上升，个人自持仍广泛存在。 Galaxy 亦指出，未归属的总数包括遗失或无法访问的早期币、早期挖矿余额，以及尚未被公开识别的机构或复杂托管钱包。
华尔街是否拥有绝大多数的比特币供应？
Galaxy Research 的2026 年10 月数据显示，所有已归因实体合计——包括中心化交易所、现货ETF、政府以及1,123,658 BTC Patoshi 聚类——占挖矿供应量的45%，而55% 则仍位于未归因地址中。
Satoshi 时代的Patoshi 模式中持有多少比特币？
在其2026年10月的拥有权结构中，Galaxy Research 单独识别出1,123,658 BTC（约占总挖矿供应量的5.6%），归属于与中本聪时代挖矿相关的「Patoshi 模式」，成为单一最大已知持有类别，超越任何单一ETF 或企业库存。
结论
Galaxy Research 的2026 年10 月所有权快照显示，尽管机构采用取得重大突破，比特币的供应分布仍主要集中在自我托管和未归属的地址上。有11.1 百万枚比特币（占所有已挖出币种的55%）位于已知的机构、交易所和政府群体之外，这使得该网络保持了广泛且去中心化的所有权基础，同时流动供应量实际上受到限制。
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