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上市矿企算力走低：比特币全网算力再创高位，背后发生了什么？

2026-10-28 16:22:49 佚名

简介2026 年 10 月上市比特币矿企算力下滑 15%，但全网算力逼近历史高点,部分上市矿企转向 AI 业务缩减挖矿产能，缺口由私营矿场、Bitdeer 以及埃塞俄比亚、巴拉圭等低成本新兴产区承接，矿工盈利压力随之加大，下面将为大家详解

一边是上市矿企的主动收缩，一边是全网算力的整体性反弹。如果仅以“矿工在撤离”来概括这一现象，会遗漏更重要的结构信息：算力并未消失，而是在所有权结构、地理分布和业务用途三个维度上同时发生了迁移。理解这场迁移的驱动力与可持续性，比单纯争论“算力涨还是跌”更具分析价值。

来源：Glassnode

上市矿企的 15% 下降：不是退出，是再配置

2026 年上半年上市矿企算力缩减 15%，需要放在具体的公司行为中理解。算力下降最集中的来源并非全行业同步收缩，而是少数头部企业的战略性退出。

Cango 与 IREN 在上半年分别断开约 29.5 EH/s 和 21.9 EH/s 的算力，两家合计占上市矿企总算力降幅的 68%。IREN 的计划更为明确：该公司正在从比特币挖矿运营商向 AI 云服务商转型，目标是在 2026 年底前基本完成挖矿业务的退出。

这意味着“上市矿企算力下降 15%”所描述的，本质上是一场资本的主动再配置，而非被动关机的行业性溃败。驱动这一再配置的内核变量是单位电力收入的巨大落差。

TheEnergyMag 对上市矿企的估算显示，HPC 托管业务每兆瓦时收入中位数约为 175 美元，与最新一代比特币矿机的收益大致相当，但前者通过多年期合同锁定了收入流；而提供全栈 AI 云服务的企业，每兆瓦时收入中位数可达约 941 美元，是高端比特币矿机收入的 5 至 8 倍。

对于拥有现成土地、变电站和电力配额的数据中心运营商而言，将资本从波动性较高的挖矿业务转向合同化的 AI 基础设施，在商业逻辑上并不需要太多犹豫。

代价同样存在。TheEnergyMag 追踪的 14 家公司在单季度内合计支出约 186 亿美元资本开支，部分企业的资本支出与收入之比在转型期显着失衡。AI 迁移不是一次无成本的“升级”，而是一场需要资产负债表深度支撑的长期押注。

谁在填补 56 EH/s 的缺口：私营算力与新兴产区

如果上市矿企减少了 56 EH/s，而全网算力反而回升，增量必然来自公开市场报表之外的角落。最直观的反例来自 Bitdeer。该公司 2026 年 9 月自营挖矿算力达到约 82.3 EH/s，而一年前同期仅为 35.0 EH/s，同比增长超过一倍。

Bitdeer 的同时布局值得注意：它在扩张自营挖矿的同时，AI 云业务的合同积压已升至约 29 亿美元，说明“挖矿”与“AI”在该公司的策略中并非互斥选项，而是并行推进的两条收入线。

第二个填补缺口的来源是私营和中小型矿场。BlocksBridge 指出，一些电力成本较低的小型矿场正在收购上市矿企退役的矿机，将这些设备重新投入运行。

这一过程在算力统计上表现为“上市矿企减少、全网算力不变”，但在经济实质上，只是同一批 ASIC 设备从高成本、高公开披露负担的实体，转移到了成本结构更灵活、无需承担上市公司 AI 转型资本开支压力的运营者手中。

地理层面的再分布同样在发生。Hashrate Index 数据显示，埃塞俄比亚在 2026 年第一季度的算力同比增长约 129%，巴拉圭增长约 54%，阿曼增长约 28%。

这些地区的共同特征是电力成本较低、监管框架尚在形成中，且不处于美国上市公司体系之内。当北美上市矿企将电力重新分配给 AI 客户时，全球算力的边际增量正在向这些“报表外产区”转移。

难度的回应：算力回升的代价

全网算力的回升并非没有摩擦。比特币挖矿难度在 2026 年 10 月 16 日上调 5.92% 至 140.58 T，为 2026 年第三大升幅，也是 3 月以来的最高难度水平。

更关键的是调整方向：市场原本预计 10 月 28 日前后还有一次约 5% 至 6% 的上调，部分估算甚至指向更高的幅度。在上市矿企算力收缩的背景下，难度连续上行意味着留下来的矿工——无论是 Bitdeer、私营矿场还是新兴产区运营商——正在以更密集的资本开支消化全网竞争强度的上升。

哈希价格的变化揭示了利润端的压力。10 月中旬，每 PH/s 每日的哈希价格从约 39 美元下滑至约 36.75 美元，手续费占矿工收入的比例不足 1%，区块补贴几乎是矿工收入的唯一来源。

以比特币价格约 81,000 美元为参照，当前难度和哈希价格意味着，只有能效比处于最新一代水平且电力成本具备优势的矿机才能维持正向现金流，老旧设备则面临被网络淘汰或转手至低成本地区的结局。

难度的回应：算力回升的代价

来源：Glassnode

比特币矿业的结构性含义

这场算力迁移对比特币网络的第一层含义是安全预算的分散化。上市矿企曾被视为算力供给中最透明、最容易受到传统金融审视的板块。当 IREN 和 Cango 退出、Bitdeer 扩张、私营矿场和埃塞俄比亚等产区承接增量时，全网算力的所有权结构变得更加分散。

CryptoQuant 创始人 Ki Young Ju 将算力恢复视为一种间接信号：更高的算力对应更高的攻击成本和更强的价值存储基本面，而上市矿工背后的传统金融支持并未消失，只是以不同的方式参与了矿业基础设施的资本形成。

第二层含义是矿工经济模型的分化。继续留在纯挖矿业务中的运营商，必须同时满足两个条件：设备能效处于行业前沿，且电力成本足够低。

Bitdeer 的扩张路径表明，自营挖矿与 AI 云服务可以在同一资产负债表内共存，但这一策略的可复制性取决于企业是否拥有多元化的融资能力和数据中心运营经验。对于不具备同等条件的中小矿工而言，利润空间将更多取决于比特币价格能否跑赢难度的上升速度。

第三层含义涉及一个常被简化的叙事：AI 转型是否在“削弱”比特币。截至 10 月下旬的数据给出的答案更接近“尚未”。上市矿企的算力收缩被私营部门和新兴产区部分对冲，全网算力维持在距历史高点约 6% 至 7% 的区间，难度则创出新高。

真正的风险不在于算力总量的短期波动，而在于迁移过程中利润压力的分配是否会导致部分算力在价格下行时缺乏缓冲。IREN 计划于 12 月完成的退出、以及后续可能跟进的其他上市矿企，仍可能带来额外的算力断点，这些断点能否继续被非上市供给吸收，是未来一个季度的内核观察变量。

常见问题

Q1：上市矿企算力下降 15%，是否意味着比特币网络变得不安全？

不是。算力下降集中在部分主动转型 AI 的上市企业，全网算力仍维持在距历史高点约 6% 至 7% 的水平，难度创 140.58 T 新高。网络安全性取决于总算力对应的攻击成本，而非特定类型矿企的占比。真正的观察变量是算力供给在价格下行期是否具备足够的成本缓冲。

Q2：Bitdeer 为什么能在行业收缩期扩张算力？

Bitdeer 的策略是自营挖矿与 AI 云业务并行。2026 年 9 月自营算力达 82.3 EH/s，同比增长超过一倍，同时 AI 云合同积压约 29 亿美元。其算力扩张依托于自有矿机部署和低成本电力，而非单纯依赖外购算力，因此在上市矿企普遍收缩的背景下形成了反向增长。

Q3：挖矿难度在算力“下降”时反而上升，是否矛盾？

不矛盾。难度调整反映的是全网出块速度，而非某一类矿企的算力。上市矿企减少的份额被 Bitdeer、私营矿场和埃塞俄比亚等产区承接后，全网算力总量回升，出块速度加快，难度随之向上修正。这是算力供给结构迁移的结果，而非统计矛盾。

Q4：哈希价格走低，矿工是否会再次出现投降式抛售？

当前哈希价格约 36 至 37 美元/PH/天，较 8 月低点已有回升，但仍低于 10 月初水平。是否触发投降式抛售取决于比特币价格与难度的相对速度。若价格维持在 80,000 美元附近而难度继续上调，高成本矿工的利润将被压缩；反之，若价格上行消化难度增量，抛压可控。单一哈希价格不足以独立判断抛售风险。

结语

2026 年 10 月的比特币算力数据不需要被解读为“矿工逃离”或“AI 打败挖矿”的简单故事。上市矿企 15% 的算力缩减，与全网算力逼近历史高点，在同一个时间窗口内同时成立，恰恰说明矿业的供给曲线正在从单一维度的“上市矿企算力”扩展为多层结构：合同化的 AI 基础设施、灵活配置的私营算力、以及低成本新兴产区的持续接入。

对于关注比特币网络基本面的读者而言，比算力绝对值更值得追踪的，是难度调整的方向、哈希价格与比特币价格之间的相对节奏，以及上市矿企之外算力供给的持续性与成本韧性。

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