MARA第二季度业绩承压比特币价格下跌掩盖其产量提升投资者关注后续BTC回升能否释放真实盈利潜力

比特币矿企Marathon Digital Holdings（MARA）近日公布2026年第二季度财报，业绩表现令市场失望：营收约1.75亿美元，同比下滑27%；净亏损超6.1亿美元，而去年同期盈利约8.1亿美元。然而，亮眼的数据被阴影遮蔽——本季度MARA共挖出2422枚比特币，虽低于一季度的高产水平，但较去年同期仍实现增长。比特币价格下跌带来约3.43亿美元数字资产减值，成为业绩颓势的核心推手。

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‌产量增长被价格漩涡吞没‌

从运营端看，MARA的挖矿能力并未停滞。截至二季度末，公司持有BTC数量为35577枚，虽然较去年同期49951枚下降29%，但本季度产量同比提升约8%。平均出售价格约7.3万美元，远低于去年高点。这意味着，即便矿工全力产出、哈希率飙升，币价下行依然将收益空间压缩至极限。市场看到的是亏损数字，却容易忽视背后产能的持续扩张。

‌AI转型仍在"搭台"阶段‌

MARA在财报中明确提出"三大基础设施"战略——比特币挖矿、电力资源与AI计算基础设施。目前，其总容量已达1.9GW，潜在能源容量约4.8GW，得州Matagorda County项目规划最高2GW电力容量，拟打造AI/HPC计算园区，预计2027年启动。然而，AI/HPC对收入贡献近乎为零，管理层在电话会上坦言，上半年核心任务是扩大规模、推动平台转型，下半年才进入执行阶段。与Core Scientific已实现AI收入占比超八成的成熟转型相比，MARA仍处于布局期。

‌资本动作彰显转型决心‌

为支撑基础设施扩张，MARA新增设立1亿美元信贷额度，并以18750枚BTC作为初始抵押品，提升比特币资产流动性与资本利用效率。这一操作既反映公司对长期战略的押注，也暴露出短期现金流的紧张——当前现金及BTC资产合计约25亿美元，但面对数十亿级资本开支规划，资金链压力不容小觑。

‌短期阵痛还是长期危机？‌

近一个月MARA股价跌幅约11.6%，财报公布当日再跌超5%，市场用脚投票。但若拉长视角，比特币矿业正经历半减周期调整，电价波动、监管不确定性与挖矿盈利模式重构都在考验行业韧性。MARA的困境并非个案，而是整个矿企群体在周期低谷中的缩影。产量增长证明了技术底座的夯实，亏损扩大则是周期与转型双重压力的真实写照。下半年能否借助AI业务兑现商业化故事、在比特币回升周期中释放盈利弹性，将决定MARA能否真正走出泥潭。

比特币矿工MARA创下一年多来季度比特币产量新高，但比特币平均价格下跌28%，这一数字被掩盖。

比特币矿业公司MARA在2026年第二季度同比净亏损6.113亿美元，主要原因是其持股价值的变化，尽管比特币产量创下了一年多来的最高季度。

根据公司向SEC提交的10季度文件，净亏损相当于每股1.60美元，相比2025年第二季度的净利润8.082亿美元（每股1.84美元）有所下降。MARA在该季度挖矿了2422个比特币，比去年同期增长3%，但产量增长被比特币平均价格28%的下跌所抵消。

“MARA的Q2有两个因素。比特币价格带来了充满挑战的收入环境，我们利用这一季度从根本上转变了我们的电力组合和资本结构，“MARA首席财务官萨尔曼·汗在周四的财报电话会议上表示。

本季度凸显了MARA在扩大挖矿能力并推进人工智能和高性能计算基础设施的同时，仍面临比特币价格的风险。截至6月30日，MARA持有总计35,577个比特币，公允总值为21亿美元，成为继Strategy、Twenty One Capital和Metaplanet之后第四大公开比特币持有者。

MARA眼中AI持续扩展

今年二月，公司收购了运营高性能计算（HPC）数据中心以及安全的云和人工智能基础设施的Exaion SaS的多数股权。

同月，MARA还宣布与喜达屋资本集团及其数据中心开发平台喜达屋数字风险投资建立合作关系，支持部分MARA站点的转换以满足“企业、超大规模和人工智能客户”的需求。

MARA表示，目标是在年底前至少签订两笔AI/高性能计算租赁。

MARA首席执行官弗雷德·蒂尔周四表示：“与喜达屋携手合作，我们正在多个地点推进租赁谈判，并且对年底前至少签订两份租约充满信心。”

7月，MARA还同意收购德克萨斯州马塔戈达县一块1200英亩的供电土地，预计到2028年4月将获得高达2吉瓦的电网容量。公司表示，计划开发该网站以支持人工智能和高性能计算工作负载以及比特币挖矿。

MARA的扩展计划还包括即将收购俄亥俄州的Long Ridge Energy & Power，这是一笔价值15亿美元的交易，MARA表示，未来可支持高达600兆瓦的人工智能和关键IT负载。

比特币挖矿依然是基础

Thiel周四在致股东的信中表示，比特币挖矿仍是MARA业务的核心，并将持续产生支持其其他投资的现金流。

“归根结底，我们并不认为比特币挖矿和人工智能基础设施是竞争性业务，”蒂尔说。

“我们的资本配置理念依然简单明了。每一兆瓦都应部署到其最高价值的应用中。在某些市场，比特币挖矿将继续进行。在其他领域，则可能是人工智能基础设施、主 权云或企业计算。”

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