Strategy持有84万枚BTC，最大风险并非比特币暴跌，而是年度债务融资能力
战略最大的风险可能不是比特币崩盘，而是失去帮助其偿还17.6亿美元年度债务的资本市场渠道。
根据Regime Intelligence最近的分析，战略的比特币资金可能更不易受到加密市场崩盘的影响，而更可能面临长期资本市场准入丧失的风险，这种风险可能威胁其在不出售比特币的情况下融资约17.6亿美元年度债务的能力。
报告称，Strategy拥有840,447枚BTC库存，背后约有220亿美元的债务和优先权索，这意味着公司的比特币积累模型依赖于其持续筹集新资本以履行义务的能力。
与普遍看法相反，Strategy（MSTR）最大的漏洞并非比特币引发的价格下跌或流动性 事件，而是其持续依赖资本市场的准入。报告指出，Strategy的债务运作方式不像传统的比特币支持保证金贷款，没有与BTC挂钩的保证金催收，导致公司在价格下跌时被迫清算持股。
Regime Intelligence的压力测试发现，比特币需要下跌约96%，Strategy的比特币持仓和储备将无法覆盖其可转换票据。然而，这也将风险转移到资产负债表的另一端，因为战略必须继续支付约17.6亿美元的年度优先股息和利息，无论比特币价格如何。
报告作者谢里夫·萨阿德告诉Cointelegraph：“在我看来，MSTR的主要挑战是保持飞轮运转，以覆盖年度债务和优先收费。”
他表示，投资者应关注Strategy的优先股价格和现金储备，目前这些价格约为其年化费用的2.6倍。
如果融资条件恶化，其比特币积累策略可能会逆转，迫使其更多依赖储备和比特币销售来履行义务。
他说：“在比特币长期下跌期间，如果MSTR的股价和mNAV同时下跌，问题将更加严重，”他补充说，筹集资金将“变得越来越困难或更昂贵”。
随着比特币近期的复苏，Strategy的BTC库存现已达到667亿美元，高于公司633.6亿美元的成本基准
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迈克尔·塞勒的杂耍表演
围绕Strategy的许多风险都集中在其愿意利用比特币的资产负债表上，尤其是在执行董事长Michael Saylor多年推广“永不出售”策略之后。因此，当Strategy今年开始出售BTC以满足其其他业务义务时，一些比特币用户感到惊讶。
自五月以来，公司已出售比特币四次，包括最近出售的1690枚比特币，近期销售所得用于资助优先股股息、股票回购以及不断增长的美元储备。
尽管销售如此，战略公司首席执行官Phong Le提醒投资者，公司积累的比特币“大约是今年销售量的25倍”。他本月早些时候告诉CNBC，公司计划今年晚些时候恢复比特币购买。
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