什么是PYUSDx币？PayPal打造稳定币基础设施新平台
稳定币竞争正进入新阶段。多年来，业界专注于哪种美元代币能吸引最多的供应、流动性和交易所采用。到2026年，另一个问题变得越来越重要：哪种稳定币能成为其他公司构建其业务的基础设施？
PayPal 正以 PYUSDx 测试这一理念。该平台最早于 2026 年初公布，并于 9 月 9 日与 Saturn、Concrete 和 Cap 一同正式公开上线，处理的交易量已超过 $100 万美元。PYUSDx 不要求每家公司直接使用 PayPal USD，而是允许企业在基于 PYUSD 链接的基础设施之上，创建自己的品牌稳定币。
时机至关重要。目前稳定币的流通量已超过 $300 亿，银行正在准备发行自己的数字美元，而 PYUSD 的市值也已增长至约 $2.84 亿。
PYUSDx 暗示，下一场稳定币之战可能不再仅仅是关于人们持有哪种代币，而是关于其他企业选择在哪个平台上创建他们的资金。
什么是 PYUSDx？
PYUSDx 并非 PYUSD 的替代品，也不应被理解为与其直接竞争的另一种消费者稳定币；相反，它是一层开发者基础设施，旨在帮助企业利用以 PYUSD 为后盾的基础设施，创建自己的应用进程特定稳定币。
企业可以发行具有自身名称、代币代号和产品身份的代币，同时享有共享的流动性、收益基础设施、跨链工具和合规控制。根据 M0 的说法，PYUSDx 的设计旨在让开发者无需从零开始构建整个稳定币堆栈，即可自订品牌、奖励分发、访问规则、准备金配置和跨链行为等领域。
最简单的区别在于，PYUSD 是数字美元，而 PYUSDx 是用于围绕该数字美元构建产品的基础设施。这使 PayPal 超越了发行单一稳定币并期望更多用户采用的传统策略。相反，其他公司可以基于共享的货币基础，自行创建其数字美元产品。
PYUSDx 如何运作？
该结构以 PYUSD 开始，这是与 PayPal 相关的美元计价稳定币。PYUSDx 则在 M0 基础设施上提供共享基础。企业可在该基础上创建自订代币，每个自订代币均以 PYUSDx 一比一支持。M0 将这些代币描述为 PYUSDx 的包装，而非具有独立备付金池的完全独立稳定币。
例如，一间金融科技公司可以推出假想的 FinUSD，而非仅仅要求客户持有 PYUSD。该企业可自行选择代币名称与符号，并决定特定管理与收益功能的运作方式。用户可通过平台的 SwapFacility 将 PYUSDx 包装成自订代币，并以 1:1 的比例解包回来。M0 亦支持自订代币之间的直接转换，而跨链基础设施则可使用焚烧与铸造模型在支持的网络之间移动资产。目前支持的链包括以太坊、Arbitrum 和 Monad。
这创造了一个共享的货币基础。与每间企业分别创建储备、智能合约、桥接系统和流动性基础设施不同，多个产品可以依赖相同的底层架构。从这个意义上说，PYUSDx 正试图为稳定币提供类似云端基础设施的解决方案：企业可以掌控产品层，而无需自行构建其下的每个组件。
为何 PayPal 正在将 PYUSD 转变为基础设施
如果 PYUSD 仅作为另一种独立的稳定币与其他稳定币竞争，PayPal 将面临艰巨的挑战。市场上已存在强大的现有竞争者：USDT 拥有庞大的全球分发网络和交易所流动性，而 USDC 则深度集成于钱包、支付提供商、机构平台和 DeFi 应用进程中。PYUSD 已实现显着增长，于 9 月 10 日达到约 28.4 亿美元的市值，但与最大的美元稳定币相比，仍相去甚远。
PYUSDx 创造了一条不同的成长路径。与其问 PayPal 如何说服每位用户直接持有 PYUSD，此策略更关注如何让更多企业创建最终依赖 PYUSD 生态的产品。客户可能从未在钱包中看到 PYUSD，如果应用进程在 PYUSDx 上使用了品牌代币，但这类活动仍能提升 PayPal 数字货币基础设施的重要性。
这代表从资产策略转向平台策略。贝宝不仅在竞争稳定币供应，更试图让 PYUSD 成为开发者、金融科技公司和链上金融应用进程所依赖的基础设施的一部分。若成功，PYUSD 对生态的价值将来自其他数字美元产品对它的依赖，而非每个终端用户直接选择它。
为何企业希望拥有自己的稳定币
乍看之下，推出另一款美元稳定币似乎显得多余，因为企业已可使用 USDT、USDC、PYUSD 及其他多种流动的数字美元。但使用其他公司的稳定币，意味着要接受该发行方所设计的产品架构、经济模型与用户关系。一些企业越来越希望拥有更多控制权。
一家公司专属的稳定币可成为更广泛产品生态系统的一部分。金融科技公司可将其代币与支付和奖励相连接。借贷平台可围绕其自身的美元资产设计流动性和财务功能。链上应用进程可控制品牌、访问权限，或如何分配由底层稳定币基础设施产生的经济效益。稳定币成为产品的一部分，而非单纯从外部添加的支付资产。
历史上，这种灵活性伴随着相当的复杂性。从零开始创建稳定币可能涉及发行、赎回、准备金、智能合约安全、合规、桥接、流动性与集成。PYUSDx 的设计旨在提供一个中间方案：企业可以创建自己的代币体验，而无需重新构建整个货币堆栈。随着越来越多企业希望拥有专属的数字美元，但又不愿成为全面的稳定币基础设施提供者，这一点尤其具有吸引力。
谁已经在使用 PYUSDx？
9 月的公开发布至关重要，因为 PYUSDx 不再仅仅是一个概念。M0 表示，Saturn、Concrete 和 Cap 已经在平台上运行，累计处理交易量超过 $100 百万。USD.AI 和 Fairblock 预计将于稍后加入。
早期采用者也显示，PYUSDx 的目标不仅限于日常消费支付。Saturn 正利用与 USDat 相关的基础设施进行比特币相关的结构性融资和流动性服务。Concrete 则专注于链上金库和 DeFi 基础设施，而 Cap 已将其部分 cUSD 系统迁移至 PYUSDx，以开发机构信用产品。根据发布公告，Cap 的整体 cUSD 供应量约为 9200 万美元，但这并不意味着其全部供应量都位于 PYUSDx 上。
这些范例表明，应用进程特定的稳定币可能首先在具有明确可进程化流动性目的的金融产品中获得广泛应用。信贷、财务管理、投资和去中心化金融（DeFi）都能从与使用该应用进程紧密相关的稳定币设计中受益。零售支付最终可能成为另一种使用情境，但目前 PYUSDx 的活动似乎更偏向金融专业领域。
PYUSDx 与 USDT 和 USDC
PYUSDx 目前并未以与普通稳定币竞争的方式与 USDT 和 USDC 竞争。USDT 和 USDC 是广泛分发的资产，其最大的优势在于流动性、接受度、交易所支持、钱包集成和网络效应。PYUSDx 则试图通过提供多种应用进程特定数字美元的基础设施，在另一个层次上进行竞争。
在比较规模时，这一区别至关重要。PYUSDx 在公开发行时处理的交易量已超过 $100 亿，而整个稳定币市场目前流通量约为 $3,030 亿。M0 还估计，2026 年初稳定币的月度转帐量已超过 $7.2 万亿。
因此，PYUSDx 与已创建的稳定币经济相比仍显微小。其潜在优势不在于立即的市场主导地位，而在于生态扩展。与其通过一个称为 PYUSD 的代币竞争，PayPal 可支持多款共享 PYUSD 相关基础设施的品牌产品。长远来看，这可能使竞争从 USDT vs USDC vs PYUSD，转向 Tether 的分销网络、Circle 的基础设施生态，以及基于 PYUSD 不断增长的产品群体之间更广泛的对抗。
稳定币即服务正在成长
PYUSDx 融入了更广泛的「稳定币即服务」趋势。随着稳定币在支付、贷款、资金管理及代币化资产等领域变得更加实用，更多企业可能希望拥有专为其产品量身定做的数字美元。但相对而言，很少有公司希望自行创建储备基础设施、跨链系统和发行技术。
基础设施提供者可以填补这一空白。正如云端平台让企业无需自建数据中心即可推出互联网产品，稳定币基础设施也能让金融科技公司和区块链应用在无需构建所有后端层级的情况下创建品牌货币。产品仍可保持定制化，而发行、流动性及技术基础设施则日趋标准化。
传统金融正朝着相似的方向发展。一组包括高盛、美国银行、花旗和德意志银行在内的21家金融机构计划于2027年上半年成立一家公司并发行与美元挂钩的稳定币。因此，新兴市场可能沿着两个方向发展：银行希望为其金融网络设计数字美元，而应用进程和金融科技公司则越来越希望为其自身生态系统设计稳定币。
收益增添另一层
PYUSDx 的一个显着特点在于其收益处理方式。M0 将 PYUSDx 描述为一种产生收益的数字美元，但这并不意味着普通持有者会自动看到代币余额随时间增加。PYUSDx 采用非重基架构，意味着余额保持不变，而收益则累积在背书资产中，并单独申领。
这为应用进程开发者提供了更大的弹性，以决定基础设施所产生的经济效益去向。例如，M0 的 YieldToOne 模板可将累计收益导向指定的国库。企业可利用此经济价值来支持自身的国库、奖励或其他产品激励措施，而非自动分配给每位持仓者。
这种灵活性可能使应用进程特定的稳定币更具吸引力，但也增加了清晰度的需求。用户应了解稳定币的背书与任何独立奖励或收益结构之间的差异。自《GENIUS 法案》确立了支付稳定币的联邦框架后，美国监管变得更加明确，同时监管机构也强调产品结构可能影响法律待遇。客制化创造了机会，但也可能带来额外的复杂性。
什么可能推动 PYUSDx 的采用？
发行的自定义稳定币数量并非衡量 PYUSDx 成功的最佳指针。更重要的是，这些代币是否能产生有意义的经济活动。即使技术上容易部署，若一个品牌代币的交易量低、用户少且无外部流动性，其创造的价值也十分有限。
如果 PYUSDx 能显着缩短企业将稳定币产品推向市场所需的时间和成本，采用率可能会加速。共享流动性也至关重要。M0 表示，基于 PYUSDx 创建的代币可以访问原生的链上转换为 PYUSD 和 USDC，从而减少每个项目都需要自建独立流动性市场的需求。跨链功能和合规控制还能进一步吸引那些需要超越基本 ERC-20 代币的企业。
整体环境也比数年前更为支持。稳定币的流通量一直维持在 3000 亿美元以上，银行和支付公司正在增加投资，而美国的监管现已为支付稳定币提供更清晰的框架。但监管清晰度无法创造需求。PYUSDx 最终需要企业在使用自订数字美元进行支付、信贷、投资、财务运营或其他金融活动时，发现实际优势。
有什么风险？
首个挑战是碎片化。如果每家公司都推出以「USD」结尾的不同代币，用户将面临越来越复杂的数字美元生态，这些代币虽都旨在实现相同的价值，但发行方、智能合约和产品规则各不相同。共享的 PYUSDx 基础设施或可使转换更为便捷，但无法消除品牌混淆，亦无法免除对每枚代币进行独立评估的必要性。
此外还存在层级风险。使用自订代币的用户会与基于 PYUSDx 建构的产品交互，而该产品又依赖底层基础设施，最终取决于支撑系统的货币资产。更多的可进程化层级可使稳定币更具实用性，但每增加一个合约、发行方、桥梁或运营流程，便会多出一个必须正常运作的组件。PYUSDx 包含冻结、强制转帐和暂停功能，旨在用于受监管的应用，但这些控制机制也意味着自订代币的行为可能与完全无许可的加密资产有所不同。
最后，并非每种自订稳定币都会发展出强大的流动性或广泛的接受度。USDT 和 USDC 已花费多年时间创建网络效应。创建稳定币可能变得更容易，但要说服用户、交易所、商户和应用进程接受它，仍然十分困难。PYUSDx 降低了基础设施门槛；它并未消除分发问题。
PYUSDx 对稳定币的意义
稳定币的演进日益可分为三个阶段。第一阶段是将稳定币作为加密货币现金，为交易者提供一种在链上保持以美元计价流动性的方法。第二阶段是将稳定币作为支付信道，数字美元进入跨境支付、卡片、结算和机构金融领域。
PYUSDx 指向第三阶段：稳定币作为基础设施。企业无需仅仅集成现有的数字美元，而是可以将成熟的稳定币生态作为其可进程化货币的基础。可见的代币可属于应用进程，而储备、流动性及技术基础设施则通过共享平台运作。
这可能改变行业对稳定币领导地位的定义。供应量仍将至关重要，但开发者采用率可能会变得越来越重要。下一个主要胜出者可能并非仅仅是市值最大的稳定币，而是最能吸引企业、金融应用进程和新型数字货币的平台。
结论
PYUSDx 代表 PayPal 对其稳定币愿景的战略性扩展。与其仅与直接持有 PYUSD 的用户竞争，PayPal 正协助打造一个生态系统，让其他公司可在与 PYUSD 关联的基础设施上构建品牌稳定币。
九月的公开发布为该策略提供了现实世界的证据。Saturn、Concrete 和 Cap 已上线，处理的交易量已超过 $100 百万，其他项目也正在准备加入。然而，与整个稳定币市场中已流通的数千亿美元相比，PYUSDx 仍处于早期阶段。
其长期成功将取决于定制稳定币是否能解决真实的商业问题，而非仅仅增加美元代币的数量。如果能，PYUSD 的角色可能会超越其自身市值所显示的规模。PayPal 将不再需要每位用户都直接持有 PYUSD，而是能因在其之上创建的数字货币层不断扩展而受益。
常见问题
PYUSDx 是用户可以购买的代币吗？
PYUSDx 主要设计为企业创建自订稳定币的基础设施，而非作为与 PYUSD 并列的全新零售加密资产。
PYUSD 是由哪家机构发行的？
PYUSD 由 Paxos 发行，而非由 PayPal 直接发行为独立代币。
PYUSDx 稳定币可以有自己的名称吗？
是的。企业可以使用 PYUSDx 作为共享的底层基础设施，创建具有自定义名称和符号的自订代币。
PYUSDx 代币能否在区块链之间转移？
PYUSDx 通过其 Portal 架构支持跨链功能。以太坊、Arbitrum 和 Monad 是目前支持的网络。
自订的 PYUSDx 稳定币是否自动拥有 PYUSD 的流动性？
并不完全如此。PYUSDx 提供内置的转换功能和共享基础设施，可提升流动性获取，但个别自订代币仍取决于实际采用、集成和市场需求。
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