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比特币与期权最大到期日：即将迎来波动性还是“最大痛苦效应”？

2026-10-30 08:51:33 佚名

简介明天比特币市场将迎来一轮大型期权到期，大量合约集中结算,当前市场看涨情绪较浓，但“最大痛苦点”处于相对低位，磁吸效应偏弱,做市商的对冲操作也可能影响短期走势,随着到期日临近，市场波动可能加大，价格面临方向选择，投资者需留意相关风险

比特币期权到期：未平仓合约（Open Interest）与名义价值

以CoinGlass 上 Deribit 的数据为参考，名义价值接近 110 亿美元的到期比特币期权即将结算。

这一数值虽然偏高，但并非极端，大致与 12 月底的水平相当。

具体来看，本次到期将有 47,120 份认沽期权（名义价值 3,200 万美元）和多达 89,540 份认购期权（名义价值逾 1 亿美元）到期。这一分布反映了当前年底到期期权的大致结构。

换句话说，本次到期的仓位是认购占优（call-heavy），也就是以看涨或押注上涨为主的仓位结构，因为押注价格上行的投机者多于押注下行的投机者。不过，这些数据并不极端，在该市场中仍属相对常见的情况。

同时，期货市场的未平仓合约（Open Interest）也处于高位。

Deribit这家由 Coinbase 控制的平台，垄断了比特币期权市场，掌握着 83% 的总体成交量，成为巨鲸与机构投资者的主要参考平台。

其比特币期权的总未平仓合约名义价值接近 400 亿美元，是整个加密期权市场的真正心脏。

此外，明天这批到期是全年规模较大的一次，远高于月度平均水平。

Max Pain水平指的是在该价格附近，有最多数量的期权合约以归零作废的方式到期，从而有利于期权卖方和做市商。

针对明天这批到期，比特币的 Max Pain位于 78,000 美元，比后续几个月的预期水平更低。

换句话说，目前这一点位略低于比特币现货价格，这意味着“磁石效应”相对较弱。

认沽/认购比率（Put/Call ratio）为 0.38，确认了偏多的市场取向。不过，覆盖式认购（covered call）仓位的存在可能会限制比特币价格上行的推动力。

在到期日之后，gamma 敞口会归零，市场两侧的波动性都有可能出现上升空间。

总的来说，整体图景其实偏中性且略为谨慎，对明天 78,000 美元一线有轻微吸引力。

做市商并不希望去押注价格方向。事实上，当他们买入或卖出期权时，会通过在现货或永续合约上开立相反方向的仓位来中和 delta。

问题在于，随着价格波动，delta 会变化，而这一变化速度就称为 gamma。因此，为了保持中性，做市商必须不断进行对冲，而其对冲方式取决于自身 gamma 的正负。

在 BTC 上，更常见的结构是：当客户买入认沽以进行保护时，做市商在现货价格之下是 short gamma；而当客户卖出认购以赚取权利金时，做市商在现货价格之上是 long gamma。

典型的结果是，上涨会被压制，下跌则可能加速。当前数据也大致指向这种情况。

不过，期权并不会“锁死”现货流动性。因此，仅靠到期这一事件并不足以触发挤仓（squeeze）。还需要剩余的 gamma 在价格运动方向上为 short，同时永续合约上的杠杆出现明显失衡。

如果在到期后 24–48 小时内跌破 77–78k，且永续合约未平仓合约上升、资金费率为正，那么 put 上的 short gamma 就可能放大这波下跌。

相反，若价格上行突破 82–83k，将遭遇客户卖出的认购期权带来的阻力，因此上方压力更大。

目前比特币价格处于压缩状态：这是过去两个月中 7 日区间最窄的一段时间。同时，低点守住，而高点在下移。

这种形态，底部趋于平坦、顶部不断下降，类似下降三角形，统计上对向下突破略有倾斜。不过这只是一个小优势，而不是明确信号。

如果该区间继续维持，那么在流动性较低的周末阶段，假突破的概率可能会更高。

如果支撑位失守，价格可能会下探至 75,000 美元。

需要关注的信号，是价格在 4 小时级别收盘突破该区间，同时未平仓合约和资金费率变化与之相匹配。压缩状态最有可能得到解决的时间窗口，从明天的到期开始，一直到周日或周一。

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