比特币连续280 天低于挖矿成本价8.5 万美元
摩根大通9 月23 日报告指出，比特币本周反弹时站上该行估算约8.5 万美元的平均生产成本，结束连续280 天低于成本的纪录，比2018 年那次的约224 天还久。比特币随后又跌回8.4 万美元附近。报告也提到矿工正把电力转给AI。
摩根大通（JPMorgan）分析师Nikolaos Panigirtzoglou 团队在9 月23 日发布报告。报告指出，比特币本周反弹时，站上了该行估算的平均生产成本，约8.5 万美元。在这之前，比特币已经连续280 天低于这条线。上一次比特币这么长时间低于生产成本是在2018 年，当时持续约224 天。
生产成本指的是挖出一颗比特币平均要花的电费与设备成本。币价长期低于这条线，电费和矿机成本较高的矿工就会亏钱，只能多卖比特币、关掉机器或退出市场。摩根大通指出，生产成本过去常是比特币价格的「软性底部」。这次币价却在这条线下方待了280 天。
分析师在报告中写道：「只要这个新局面能够持续，应该能让比特币矿工喘一口气，降低他们被迫抛售的风险。」这份报告由The Block取得并于9 月24 日报导。
只高过成本线「两天」
报告说的缓解，要以币价守住成本线为前提。依币安日线收盘价，比特币9 月21 日收在86,620 美元，22 日收在86,208 美元，两天都在8.5 万美元上方。 9 月23 日收在84,397 美元，又回到线下。截至台湾时间9 月26 日下午6 点，比特币在币安报84,069 美元，比摩根大通估的成本低约1.1%。
摩根大通6 月的报告估算，生产成本约7.8 万美元，这次调高到约8.5 万美元，The Block 的报导没有说明调整原因。 6 月时比特币约6.25 万美元，比当时的成本低了约两成。那份报告也引用CoinShares 数据，指出约20% 矿工处于亏损。
矿工搬矿机、卖旧机撑过低潮
摩根大通分析，矿工撑过这段低获利期靠的是几种做法。他们把矿机搬到电价更便宜的地区、出售旧矿机，也让部分设备停机待命，并报废或回收效率较差的机器。高成本矿工关机后，全网算力与挖矿难度跟着下降。报告指出，算力比去年10 月的高点少约19%，挖矿难度少约15%。
依mempool.space 的链上数据，挖矿难度在2025 年10 月29 日达到155.97 兆，9 月19 日调整后降到132.76 兆，少了14.9%，与报告的数字一致。难度调低后，同样的矿机能分到更多比特币，留下来的矿工成本压力就小一些。
以7 日平均计算，算力在2025 年10 月中旬约1,153 EH/s，9 月26 日降到约916 EH/s，少了约20.6%。报告没有说明它用哪种平均计算。 EH/s 是算力单位，数字越大，代表全网投入挖矿的运算量越多。
电力转给AI 收入更稳
摩根大通也指出，比特币矿业正转向AI 运算。部分矿工把一部分或全部业务移去做AI，全网算力成长因此放慢。许多上市矿企也下修了算力成长预估。
分析师表示，AI 公司愿意付出可观溢价，取得已经具备高强度运算条件的电力与资料中心。今年比特币价格多数时间低迷，相比之下，AI 收入更可预测、更稳定，每百万瓦（MW）赚到的钱也更多。上市矿企在全网挖矿的占比，因此正被私人矿工与主权矿工（由国家支持的矿场）拿走。
报告认为，从比特币的角度看，这能抑制算力过度成长，避免网路太拥挤、降低集中风险。算力成长变平，也代表在减半之外，比特币的生产成本未来会涨得比较慢。 mempool.space 目前预估，下一次难度调整约在10 月4 日，难度会再降约3.4%。这个预估会随出块速度变动。
常见问题
比特币的挖矿生产成本是多少
摩根大通9 月23 日报告估算，挖一颗比特币平均约需8.5 万美元。比特币本周短暂站上这条线，9 月26 日又回到约8.4 万美元。
比特币矿工为什么转去做AI
摩根大通指出，AI 公司愿意为现成电力与资料中心付溢价，收入比挖矿稳定。矿工转向AI 后，全网算力比去年10 月高点少约19%。
本站提醒：投资有风险，入市须谨慎，本内容不作为投资理财建议。
