贝莱德比特币ETF的部分下行保护策略

贝莱德拟议中的比特币 ETF 将以部分下跌保护换取部分上涨空间——这并不是对亏损的保证性上限。该资产管理公司于 2026 年 10 月 19 日向美国证券交易委员会提交了安硕比特币管理保护 ETF（PBIT）的申请文档，概述了一种基于期权、区别于其直接持有比特币基金 IBIT 的替代方案。

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要点概览

• PBIT 将通过期权而非直接持有来寻求与比特币挂钩的回报。
• 典型的期权分层组合起始时大约承担 10% 的下行风险敞口。
• 部分保护意味着潜在收益会受到限制。
• IBIT 在 2026 年 10 月 19 日吸引了 6.652 亿美元资金流入。

贝莱德拟议的比特币 ETF 将持有什么资产

PBIT 将使用与IBIT 及类似比特币相关工具挂钩的期权，同时持有现金和短期固定收益证券。贝莱德的注册声明表示，该基金将不直接投资比特币或比特币交易型产品。

该策略包括买入执行价低于参考资产起始价值的看涨期权，并卖出执行价更高的看涨期权。卖出合约获得的权利金将有助于抵消买入期权的成本，同时也会限制对价格上涨的参与度。

该申请目前仍处于拟议发行阶段。在注册生效之前，PBIT 份额不得出售。

PBIT 的保护机制如何运作

一个典型的分层组合在初始阶段会让投资者对其参考资产大约首 10% 的亏损敞口暴露，在此之后预期的保护才会生效，以上均为扣除费用和其他开支前的情况。这并不是保证性的 10% 亏损上限。

基金预计将维持三个相互重叠的期权分层组合，通常每月有一组到期并添加一组。每个分层组合都会有自己的起始价值、保护水平和上涨上限。股东持有的是组合后的整体投资组合，而不是单一固定分层组合，因此其实际下行敞口会不同于某一单独分层组合的初始水平。

在参考资产价格上涨后，保护水平不会自动上移。因此，从之后更高价格水平测算的亏损，可能会超过某一分层组合最初描述的下行敞口。

在比特币大幅上涨时，投资者也将放弃部分收益。每个分层组合可获得的最大回报将取决于建仓时的期权价格和市场状况。

PBIT 与 IBIT 和 BITA 的区别

这只拟议中的贝莱德比特币 ETF 将在现有价格跟踪和期权收益策略的基础上，添加一项以保护为重点的策略。IBIT 直接持有比特币并力求跟踪其价格，而BITA 则通过期权权利金来获取收益。

PBIT 则会通过衍生品，将与比特币挂钩的敞口与部分下行保护相结合。其期权投资组合将决定有多少比特币价格波动传导至股东，从而产生不同于直接持有比特币或 IBIT 的回报表现。

IBIT 资金流入创下自 2025 年 10 月以来最强水平

IBIT 在2026 年 10 月 19 日录得 6.652 亿美元资金流入，为自 2025 年 10 月以来的最大单日流入。PBIT 的申请文档也在同一日期提交。

在 2026 年 9 月 17 日至 9 月 22 日期间，美国现货比特币 ETF 共吸引了 23.1 亿美元资金流入，其中约 44% 来自 IBIT。市场报告还指出，比特币从盘中高点 87,283 美元回落至约 84,175 美元。

对于 PBIT，贝莱德在申请文档中表示，一旦相关头寸创建完成，最终的保护水平和各分层组合权重将通过安硕平台对外公布。

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